« Les unités de compte restent la clé du succès de l’épargne vie patrimoniale »

 
 
 
Le cabinet Facts&Figures a élaboré une photographie inédite du marché selon les segments de clientèle Ses résultats sont riches d’enseignements dans une optique de positionnement concurrentiel des acteurs 
L’Agefi Actifs. - Votre étude segmente le marché français de l’assurance vie en trois parties : l’épargne vie standard, l’épargne vie patrimoniale et l’épargne vie gestion privée. Quels critères retenez-vous pour opérer cette stratification ?
Cyrille Chartier-Kastler. -Notre travail est bâti à partir des données de l’enquête annuelle de l’Insee sur la richesse des ménages. Celles-ci déterminent le seuil patrimonial à 450.000 euros, c’est-à-dire le seuil à partir duquel on peut considérer qu’un ménage détient un patrimoine. 24,2 millions de ménages se situent en dessous de ce seuil et un peu moins de 2,8 millions au-dessus. On notera que la clientèle qui intéresse les professions du patrimoine se limite à 10 % des ménages détenant 54 % de l’ensemble des actifs patrimoniaux et percevant des revenus annuels supérieurs à 70.000 ou 80.000 euros.
C’est sur ces 2,8 millions de ménages que nous avons fixé nos propres critères de détention d’épargne vie. Ainsi, l’épargne vie patrimoniale va correspondre à la clientèle appelée aussi « affluent »détenant des patrimoines compris entre 450.000 et 2,5 millions d’euros. Environ 2,73 millions de ménages sont concernés, dont 2,3 sont en dessous du seuil de l’ISF de 750.000 euros. Au-delà de 2,5 millions d’actifs patrimoniaux, on bascule dans l’épargne vie gestion privée accessible pour la clientèle fortunée ayant des actifs compris entre 2,5 et 10 millions d’euros, et la clientèle dite « family office » composée des très grandes fortunes dont le patrimoine dépasse les 10 millions d’euros. 57.000 et 11.000 ménages sont respectivement concernés à ce niveau.
Pour revenir sur notre définition de l’épargne vie, celle-ci se limite à l’assurance vie individuelle, hors contrat de retraite Madelin, collective ou contrats en points. Quant à nos estimations, elles sont établies par croisement des différentes sources : rapports annuels, flux par produits et par réseaux. J’ajoute que nous disposons d’une parfaite traçabilité de tous les éléments.

 

En 2008, les effets de la crise se sont-ils ressentis différemment selon les segments ?
- Certains ont plus souffert que d’autres. 2008 a été une année particulièrement difficile pour les assureurs qui ont enregistré, selon nos critères de comptabilisation, une baisse de 12 % de leur collecte. L’épargne vie standard, avec une baisse de 10 %, et l’épargne vie gestion privée, avec une baisse de 9 %, ont surperformé le marché. A contrario, l’épargne vie patrimoniale, très axée depuis une dizaine d’années sur le développement des unités de compte, a été plus sensible aux aléas de la Bourse en marquant une baisse de 15 %.
Avec moins d’unités de compte, l’épargne vie patrimoniale, dont le modèle de développement économique repose pour l’essentiel sur les rétrocessions de frais de gestion sur encours d’OPCVM aux réseaux, connaîtra quelques difficultés en termes de développement et de rentabilité. A contrario, l’épargne vie standard, qui continue de supporter des frais sur versements et qui sert des rendements plus faibles sur les fonds en euros par rapport aux contrats destinés à la clientèle privée et à la clientèle gestion de fortune, reste profitable, en particulier pour les bancassureurs.
Nos chiffres montrent que la clientèle épargne vie gestion privée a moins d’appétence pour les unités de compte que la clientèle épargne patrimoniale. L’épargne privée est souvent entre les mains de particuliers, ex-chefs d’entreprise, ayant pris des risques durant leur vie professionnelle et recherchant avant tout la sécurité du fonds en euros. Ce dernier leur sera proposé le plus souvent avec un taux attractif payé par la collectivité des épargnants. C’est sur ce segment de marché et par le biais de cette approche à base de taux majoré que beaucoup d’assureurs vont chercher en fin d’année de gros tickets d’entrée pour améliorer leur collecte annuelle.

 

Comment se traduisent ces résultats sur les réseaux ?
- Les bancassureurs ont le plus décroché par rapport à la moyenne du marché avec des baisses respectives de 15,9 %, 20,7 % et 14,6 % en épargne standard, patrimoniale et gestion privée. Pour autant, leurs parts de marché sont significatives : 53,1 % en épargne vie standard, 46,2 % en épargne vie patrimoniale et près de 56 % en épargne vie gestion privée. Les CGPI et partenariats vie, c’est-à-dire les plates-formes et groupements d’indépendants, résistent mieux dans l’environnement difficile de 2008 avec une baisse de 11,7 % de l’activité en épargne patrimoniale et une production équivalente en vie gestion privée à celle de 2007. CGPI et partenariats pèsent 33,1 % de l’épargne vie patrimoniale et 30,8 % de l’épargne vie privée.
Concernant les autres réseaux, il est intéressant de souligner la monté en puissance des courtiers de proximité généralistes et des agents généraux d’assurance en épargne vie patrimoniale et gestion privée. En 2008, les premiers ont enregistré un très faible recul sur le premier segment de 1,3 % et une hausse remarquable en épargne vie gestion privée de près de 9 %, soit une surperformance de 17 % sur ce marché. Les seconds ont progressé en épargne patrimoniale de 1,6 %. Ils surperforment ainsi le marché de près de 17 %.
Ces résultats montrent que les efforts consentis par les compagnies en termes de formation mais aussi de rémunération sur les encours commencent à porter leurs fruits. Pour mémoire, les agents ne percevaient rien auparavant sur les encours. Agents et courtiers vie, beaucoup ayant les deux casquettes, sont donc des acteurs à surveiller. Côté réseaux salariés, les indicateurs montrent un net recul en épargne vie patrimoniale de près de 20 %. Plus de 57 % de leur activité reste centrée sur l’épargne vie standard. Ces réseaux sont rentables mais ils ont du mal à monter en gamme, globalement, sur le créneau de la gestion de patrimoine.
Un mot pour terminer sur les mutuelles sans intermédiaires, championnes de l’épargne standard. Avec une collecte 2008 inférieure de 4 % à celle de 2007, alors que le marché recule de 10 %, elles consolident leur position de numéro 2 sur ce segment en vendant des contrats simples, majoritairement en euros, avec de bons rapports qualité/prix. Leurs taux de rendement sont d’ailleurs en 2009 supérieurs à ceux des bancassureurs sur les contrats d’épargne standards. Elles commencent à s’organiser pour capter la clientèle patrimoniale. Ce sera long mais elles ont la capacité de séduire les classes supérieures en jouant sur leur approche mutualiste.
http://www.agefi.fr/articles/-Les-unites-compte-restent-cle-succes-lepargne-vie-patrimoniale-1123090.html

Patrimoine : tous les moyens pour mieux protéger son conjoint

 

Donation entre époux, testament, assurance-vie… Tous les moyens de protéger son conjoint, avec maître Arlette Darmon, notaire chez Monassier à Paris.   
Quel régime matrimonial choisir ? Dans quelles circonstances faut-il en changer ? Qu’apportent les donations entre époux ? Quels sont les droits du conjoint survivant au moment du décès ? Peut-on lui léguer davantage que ce à quoi il a droit ? Faut-il rédiger un testament ? Combien ça coûte ? Maître Arlette Darmon, notaire associée au cabinet Monassier à Paris a répondu à vos questions en direct, le vendredi 29 janvier. Extraits (pour lire le compte-rendu intégral, cliquez sur ce lien).

DUBOIS: Est il vrai que les droits de succession entre époux ont été supprimés ?
adarmon: Oui depuis la loi TEPA du mois d’août 2007, le conjoint survivant ou le partenaire de PACS ne paye plus de droit de succession

Kalt: Quel est le régime matrimonial le plus protecteur pour le conjoint survivant dans le cas d’une famille classique non recomposée ?
adarmon: Le régime permettant une protection absolue est le régime de la communauté universelle avec clause d’attribution intégrale au conjoint survivant en cas de décès. Avec un tel contrat, tous les biens sont communs et le conjoint conservera tous les biens au décès du 1er époux.

MN: quel est l’intérêt d’une donation entre époux pour des conjoints mariés sous le régime de la séparation de biens ?
adarmon: La donation entre époux est indépendante du régime matrimonial. Elle permet d’augmenter les droits qu’aura votre conjoint sur votre succession..

Adam Francoise: Nous sommes sous le régime de la séparation de biens. Nous avons fait une donation entre époux. Peut-on léguer davantage ? Faire un testament apporte-t-il quelque chose de plus dans notre cas ? Un changement de régime pour la communauté universelle, est-ce une bonne idée ?
adarmon: La donation entre époux permet en général au conjoint d’opter pour la part la plus importante qu’autorise la loi. Si vous avez des enfants, la part du conjoint sera effectivement limitée car les enfants sont des héritiers réservataires (ils doivent recevoir une part minimum dans votre succession). Un changement de régime matrimonial peut vous permettre d’assurer une meilleure protection du conjoint. Vous n’êtes pas oblige de passer par une communauté universelle avec clause d’attribution intégrale au conjoint, d’autres aménagements sont possibles. Parlez en à votre notaire.

pateve: avec mon mari nous avons fait une donation au dernier vivant. Comment être surs que que ni l’un ni l’autre ne changera le contrat ?
adarmon: En général la donation entre époux est signée par les deux époux en même temps Chacun des époux consent une donation à l’autre. Mais il s’agit bien de deux donations et chacun peut donc la révoquer librement sans informer son conjoint. Aucune garantie ne peut vous être donné sur le fait que votre époux ou épouse ne la révoquera pas. C’est une question de confiance. La donation entre époux vise l’ensemble des biens de votre patrimoine.

jicede35: J’ai citée mon épouse comme héritière de mon assurance-vie. Ceci peut-il, à mon décès être contesté par ma fille d’un premier mariage ? Elle hériterait, par ailleurs de 50°/° du reste de mes biens.
adarmon: L’assurance vie est hors succession et ne peut donc pas être attaquée sur la base d’une atteinte à la réserve héréditaire tout au plus votre fille pourrait attaquer pour primes manifestement exagérées. Toutefois pour éviter tout souci il est toujours préférable de respecter les règles de réserve héréditaire.

gigi: Le conjoint peut-il hériter complètement d’une somme déposée dans une assurance vie sans partage avec enfant premier lit ?
adarmon: L’assurance vie est hors succession c’est à dire que le contrat ne pourra pas être attaqué pour atteinte à la réserve héréditaire des enfants. Toutefois les enfants pourront agir en justice si les primes versées sur l’assurance sont manifestement excessives.

ROROBOXI: Lors du décès d’un des époux, les comptes bancaires sont soi-disant bloqués alors que le survivant a besoin d’argent pour pallier à tous les problèmes qu’il rencontre à ce moment-là, y a t-il un moyen d’éviter cette “idiotie”. Cela est-il vrai dans le cas où les conjoints se sont donnés au dernier vivant et qu’ils avaient un compte joint au nom de M. ou Mme? Je dis bien “ou” et non “et”.
adarmon: Effectivement au décès tous les comptes du défunt sont bloqués. Seuls les comptes joints continuent à fonctionner et ce qu’il y ait ou non une donation entre époux.

FREDERICG: Auprès de qui faut-il s’adresser pour la rédaction et la conservation d’un testament ? Combien faut-il compter à la rédaction et pour chaque révision ?
adarmon: Pour vous aider à rédiger votre testament prenez contact avec votre notaire. il étudiera avec vous la forme du testament la plus adaptée à votre situation et en assurera ensuite la conservation. Comptez moins de 200 euros pour un testament authentique.

aizenay: Mon mari a fait un testament manuscrit me léguant ses biens. Nous avons 1 enfant ensemble et il a eu un enfant d’un précédent mariage. Ce testament est il valable ?
adarmon: Ce testament reste valable mais s’il vous lègue tous ses biens votre legs sera réduit. En effet, les enfants sont des héritiers réservataires et doivent recevoir une part minimum dans la succession de leurs parents (en présence de deux enfants la part de réserve représente les 2/3 du patrimoine).

La Chambre des notaires de Paris organise une semaine d’information, avec des consultations gratuites, sur le droit de la famille, du 15 au 19 février (pour tout renseignement sur cette manifestation : http://www.notairesetfamilles.fr). En attendant, rendez-vous vendredi prochain à la même heure (11h à 12h), pour un ch@t consacré aux prêts immobiliers, avec Geoffroy de Bragadir, fondateur d’empruntis.com.
http://www.lesechos.fr/patrimoine/famille/300406932.htm?xtor=RSS-2066

MATCH Assurance-vie en France ou au Luxembourg ?

 

Les contrats d’assurance-vie haut de gamme relevant du droit luxembourgeois présentent des atouts par rapport aux contrats français, notamment en terme de gestion financière et de fiscalité. Étude comparée.                                
Pour les contrats d’assurance vie s’adressant aux épargnants, la France fait bonne figure. Peu chargés, ses produits sont relativement performants comme l’illustre les rendements pour 2009. Mais dès qu’il s’agit de solutions haut de gamme destinées à une clientèle soucieuse de gérer sa fortune et/ou de transmettre son patrimoine, les contrats de droit luxembourgeois constituent de sérieux concurrents.

Une gestion financière plus fine
Le Commissariat aux assurances luxembourgeois distingue trois types de contrats sur la base des capitaux investis :

- Ceux à moins de 250.000 euros : possibilité d’investir dans un choix important de fonds. Par exemple des fonds monétaires, obligataires, convertibles, des fonds investis en actions, des fonds assortis ou non d’un capital garanti.

- De 250.000 à 2.500.000 euros : le souscripteur peut investir dans les fonds énumérés ci-dessus. De plus, il a la possibilité de transférer un portefeuille titres cotés, à condition de prendre la précaution de vendre dans un premier temps ses titres, puis de les racheter. Dans ce cas de figure, il loge son portefeuille titres dans l’enveloppe de l’assurance-vie luxembourgeoise. Quitte à donner un mandat de gestion au gérant d’actifs de son choix, implanté en France ou ailleurs, qui deviendra la banque dépositaire du contrat dédié. La réglementation française, elle, n’autorise pas de dissocier le dépositaire du contrat, de la compagnie d’assurance.

- Plus de 2.500.000 euros : le souscripteur dispose bien sûr des possibilités détaillées ci-dessous. De plus, il peut intégrer des titres non cotés dans son contrat. ” Au Grand Duché, la philosophie est simple : plus le souscripteur dispose de moyens financiers significatifs, moins il a besoin de protection, analyse Philippe Baillot, directeur de la Banque Privée à la Bred. Cette souplesse peut constituer une opportunité par exemple pour les actionnaires de société dans le cadre d’une opération de rachat par les cadres “. En France, pas question d’intégrer des titres non cotés dans un fonds dédié.

Des avantages fiscaux pour les non résidents
A ce stade, il convient de distinguer si le souscripteur du contrat d’assurance vie de droit luxembourgeois réside en France ou non. ” Si le souscripteur réside en France, un contrat d’assurance vie de droit luxembourgeois ne lui procure aucun avantage fiscal spécifique, poursuit Philippe Baillot. Comme pour un contrat français, il doit acquitter les prélèvements majorés des retenues sociales en cas de rachats ultérieurs, et en cas de décès, le contrat sera soumis à la fiscalité française “. Rappelons que ces ponctions se chiffrent à 25% + 12,1% pour tout rachat effectué avant 4 ans, à 15% + 12,1% pour tout rachat réalisé entre 4 et 8 ans, et à 7,5% + 12,1% pour les rachats opérés après 8 ans.

En revanche, si un contribuable français souscrit un contrat de droit luxembourgeois et devient non résident (il paie ses impôts ailleurs qu’en France), il profite à plein des conventions fiscales entre les deux pays, sachant qu’au Grand Duché, il n’existe pas de retenue à la source. Qu’il s’installe par exemple au Maroc ou en Grande- Bretagne, il pourra effectuer des rachats sur son contrat sans avoir à acquitter les prélèvements majorés des retenus sociales. Autre avantage : en tant qu’expatrié, le souscripteur n’a pas besoin de faire figurer l’actif de son contrat dans sa déclaration ISF.

Le match France-Luxembourg
http://www.lesechos.fr/patrimoine/assurance/300406516.htm?xtor=RSS-2066

Bourse : les raisons de croire aux actions

 

Dans quel état se trouveront les portefeuilles au 31 décembre prochain ? Pour la première fois, nous avons réuni les avis de seize sociétés de gestion. A toutes, nous avons posé les mêmes questions : quelle orientation générale aux indices des marchés actions ; quelles perspectives d’évolution des taux pour les obligations, quel niveau d’inflation, la tendance pour le dollar et le prix du bail. Les trois quarts des investisseurs professionnels ont placé les actions en tête de leurs actifs préférés. Certes, ils n’excluent pas des parcours chaotiques, voire des consolidations à court terme. Mais ils préfèrent quand même les titres d’entreprises aux obligations d’Etat. Dans la même logique, ils privilégient les titres d’emprunts privés. C’est l’enseignement majeur de ce début d’année : les entreprises inspirent désormais plus confiance que les pays. Extraits choisis parmi les analyses des stratégistes.    
” Si on espère une performance à 2 chiffres, c’est sur les actions qu’il convient d’investir. ”
Rachid Medjaoui,adjoint au directeur de la gestion (La Banque Postale AM)

” La tendance sur les marchés actions ne sera pas aussi spectaculaire qu’en 2009, mais si on espère une performance à 2 chiffres, c’est sur les actions qu’il convient d’investir. Enfin, compte tenu de leur prix actuel, les obligations indexées sur l’inflation offrent une protection intéressante. Car, si nous n’envisageons pas une reprise à court terme de l’inflation, nous ne pouvons pas l’exclure à moyen terme. ”

” Les Français restent trop peu exposés aux actions. ”
Jean-Patrice Prudhomme, directeur de la gestion sous mandat (Barclays Wealth Managers)

” L’amélioration de la conjoncture devrait être plus modérée de part et d’autre de l’Atlantique alors que la croissance restera forte dans les pays émergents. Après avoir massivement placé leurs économies en produits monétaires et en obligations du fait de la crise, les particuliers restent trop peu exposés aux actions, alors que ce placement est l’un des plus rentables sur longue période. Nous surpondérons donc les actions. ”

” Le marché boursier directeur n’est plus Wall Street, mais Shanghai. ”
Eric Le Coz, membre du comité d’investissements (Carmignac)

” Le rééquilibrage économique global a déplacé irréversiblement les foyers de croissance vers les pays émergents dont la force de traction est désormais telle que le marché boursier directeur n’est plus Wall Street, mais Shanghai. La reprise des pays développés va réduire leur déficit d’activité par rapport aux émergents. Y aura-t-il pour autant une surperformance de leurs Bourses ? Pas sûr. Car l’inévitable ponction à venir des excès de liquidités va inciter les investisseurs à plus de discernement. ”

” Les valorisations rendent possible un retour des OPA. ”
Julien Vincenti, gérant allocation d’actifs (CCR AM)

” Les facteurs de soutien à une poursuite de la hausse des indices semblent plus forts que les risques identifiés. Les conditions de financement sont meilleures et les valorisations rendent possible un retour des OPA. Enfin, l’effet retard de certaines analyses peut laisser la place à de bonnes surprises sur les résultats. Ces perspectives justifient un optimisme raisonnable. Mais la discrimination entre les supports et secteurs sera prépondérante. ”

” Les actions pourraient d’abord s’apprécier de 5 à 10 %. ”
Vincent Guenzi, stratégiste (Cholet Dupont)

” Pour l’instant, la conjoncture économique reste bien orientée et les discours des grandes banques centrales sont plutôt apaisants. Les actions pourraient d’abord s’apprécier de 5 à 10 %, puis être contrariées par une incertitude croissante (évolution des taux, rythme de la croissance, déceptions sur des résultats). Sur l’année, les indices devraient progresser modérément… La sélectivité reste de rigueur. ”

” Les marchés sont au même niveau qu’en 2003. ”
Frédéric Buzaré, responsable de la gestion actions (Dexia AM)

” Les actions sont la seule classe d’actifs à ne pas avoir retrouvé leur niveau de l’été 2008. Les marchés européens sont au même niveau que 2003 (actif net) alors qu’une hausse de 20 % des bénéfices est possible. Les actions peuvent ainsi progresser sans que leur PER s’enflamme. La stratégie des haltères qui consiste à concilier actions de croissance de qualité et titres plus cycliques semble être la meilleure pour profiter de la hausse des marchés, tout en restant prudent. ”

” Le moment est venu de sortir des emprunts d’Etat. ”
Bill O’Neill, responsable de la stratégie (Merrill Lynch Wealth Management)

” Bonne année pour les actions, en particulier pour celles exposées à la Chine, l’Inde, la Malaisie, l’Indonésie et la Corée et pour les titres cycliques, industriels et les matières premières. Les éventuels resserrements monétaires au second semestre pourraient apporter un risque de choc brusque, mais de courte durée. Aussi, le moment est-il venu de sortir des emprunts d’Etat où les risques semblent particulièrement patents sur les courbes de taux américains et britanniques. ”

” Le potentiel de performance des actions est encore important en particulier au Japon. ”
Matthieu Grouès, responsable stratégie et allocation (Lazard Frères Gestion)

” Les autorités resteront prudentes alors que certains risques demeurent. Dans un contexte globalement favorable, les actifs risqués et les actions sont à privilégier. Certes, ces dernières ont beaucoup progressé depuis leur plus bas, mais les niveaux étaient aberrants ! Avec la poursuite de l’amélioration économique, le potentiel de performance des actions est encore très important, en particulier au Japon. ”

” Les actions continuent d’offrir d’intéressants points d’entrée. ”
Gerhard Aigner, directeur général en charge de la gestion d’actifs (Raiffeisen)

” Les actions continuent d’offrir d’intéressants points d’entrée. On peut s’attendre à une hausse mais il est plus prudent d’étaler les investissements et de profiter des phases de baisse. A l’échelle mondiale, les investisseurs disposent de liquidités considérables. Dans un contexte marqué par une faiblesse durable des taux d’intérêt, la demande pour des formes d’investissements plus rentables ne va cesser de s’intensifier au cours des prochains mois. ”

” De bien meilleurs rendements pour les actions. ”
Daniel C. Peirce, ” senior global strategist ” (State Street GA)

” En valeur absolue, les rendements sur bénéfice estimés pour 2010 sont autour de 5 % pour le Japon, de 6 à 7 % pour les Etats-Unis et 8 % pour Europe. Ces rémunérations sont bien au-dessus de celles des obligations gouvernementales ou d’entreprises dont la moyenne des rendements tourne autour de 2 % pour le Japon et les Etats-Unis, et de 3 % à 4 % pour l’Europe. Ces niveaux sont donc suffisants pour soutenir les actions aussi longtemps que les perspectives de profits reste saines. ”

http://www.lesechos.fr/patrimoine/sicav/300406940.htm?xtor=RSS-2066

AVIS D’EXPERT. “Le CAC 40 atteindra 4.600 points fin 2010″

Les gérants de Lazard Frères Gestion voient le CAC 40 à 4.600 points d’ici la fin de l’année, soit une hausse de 15% à 20%. Les actions ne sont pas chères et possèdent, selon eux, un potentiel de hausse important. Les secteurs à privilégier en 2010.                               
Pour 2010, Lazard Frères Gestion dévoile un message positif. Matthieu Grouès, associé-gérant et Régis Bégué, directeur de la gestion Actions, voient le CAC 40 à 4.600 points, soit une hausse de 15% à 20% sur l’année. Malgré leur important rebond, les actions devraient effectuer un beau parcours cette année. Interview.

Qu’attendez-vous de la Bourse de Paris en 2010 ?
DRMatthieu Grouès et Régis Bégué : Nous ne croyons pas à un renversement de la situation par rapport à 2009. Les indicateurs économiques et les éléments de valorisation plaident tous pour une poursuite du mouvement aux Etats-Unis et en Europe. Aux USA, les indices ISM de confiance des affaires qui existent depuis 50 ans et qui ne se sont jamais trompés retrouvent des niveaux élevés. Les inscriptions hebdomadaires au chômage sont nettement orientées à la baisse. Les entreprises américaines, qui ont beaucoup licencié dans la récession, devraient rapidement augmenter leurs effectifs. Dans les autres pays, où ce sont surtout les heures de travail qui ont été réduites, le retour à des créations d’emplois vigoureuses sera sans doute plus lent.

Régis Bégué, directeur de la gestion Actions - DRD’autres éléments peuvent être mis en avant : les prix immobiliers aux USA ne baissent plus, il y a même une légère progression. La consommation va repartir au niveau global et se maintenir à un rythme soutenu en Chine et tirer ainsi l’économie mondiale en 2010. Les actions ne sont pas chères et elles possèdent un potentiel de hausse important. De plus, 2010 sera également une année où les OPA et les fusions acquisitions animeront le marché. Nos projections pour l’indice parisien CAC 40 sont de 4.600 points à la fin de l’année 2010. Un CAC 40 à 5.500 points d’ici trois ans ne serait pas un niveau aberrant. Début 2009, nous étions descendus à un niveau de valorisation des actions comparable à celui de la période de guerre 1939/1945.

Quels sont les tailles d’entreprises, les valeurs et les secteurs économiques à privilégier ?
Matthieu Grouès et Régis Bégué : Il nous paraît plus important de juger une entreprise par la qualité de son management, son niveau d’endettement et de rentabilité ou encore par son appartenance sectorielle que par sa taille. Il y a des entreprises - petites ou grandes - mal gérées et d’autres qui créent durablement de la richesse. Si les petites valeurs peuvent offrir une certaine décorrélation des grandes, nous ne surpondérerons pas particulièrement ces titres en 2010. Nous préférons oublier la taille de la capitalisation pour étudier la vraie valeur du titre.

De nombreuses valeurs sont encore à 50%, voire 60% de leur plus haut historique d’avant la crise. Par exemple, c’est le cas d’Axa qui est à 17 euros environ alors que le titre cotait 30 euros en 2007. Or le paysage dans l’assurance dommages et l’assurance vie, après s’être fortement détérioré en 2009, pourrait être à nouveau très favorable. Pour sa part, BNP Paribas a prouvé, dans un secteur pourtant très affecté par la crise économique et financière, qu’il était capable d’y résister sans endommager le retour aux actionnaires, et même apte à profiter de la situation pour réaliser des opérations opportunes, comme l’acquisition des actifs de Fortis. Nous sommes donc confiants dans certaines valeurs financières et certaines cycliques. Mais il y a aussi du potentiel dans des secteurs plus défensifs.

Et quelle autre zone géographique mettriez-vous en avant ?
Matthieu Grouès et Régis Bégué : Les principaux risques qui sont avancés sont les retraits trop rapides des aides publiques et le pétrole trop cher. Le premier risque nous paraît très faible. Le deuxième, dépendant d’éléments de marchés, est plus difficilement prévisible mais la relative stabilité du pétrole depuis le mois de juin est plutôt rassurante. Nous ne croyons pas aux risques inflationnistes, car nous sommes en sous-production partout dans le monde. Europe et Japon pourraient être les marchés qui tireront le mieux leur épingle du jeu. Nous observons en effet qu’historiquement les marchés euro ont tendance à amplifier les hausses du marché américain. Le marché japonais est très en retard. Il n’ a pas tiré profit de l’année 2009.

PROPOS RECUEILLIS PAR BERNARD LE COURT, Les Echos
A lire également en rubrique “Finances personnelles” :
Interview “Où placer son argent en 2010″

http://www.lesechos.fr/patrimoine/bourse/300404786.htm?xtor=RSS-2066

Nouvel essor des crédits « subprime » aux Etats-Unis

Selon une étude de la Fed, les crédits immobiliers accordés à des ménages peu solvables atteignent actuellement 20% du total des nouveaux prêts aux Etats-Unis, la même part qu’en 2006, un an avant le début de la crise financière.
Après avoir quasiment disparu en 2008, les prêts immobiliers accordés à des ménages américains présentant un profil financier à risques refont florès. Selon une étude de John Krainer, économiste de la Banque de réserve fédérale de San Francisco, ces prêts «subprime» représentent actuellement 20% du total des nouveaux prêts attribués outre-Atlantique. Cette part équivaut à celle observée en 2006, un avant que la crise financière éclate, et alors que ces prêts étaient massivement alloués.

L’économiste précise toutefois que le nombre d’attributions de prêts hypothécaires s’est considérablement réduit. «L’écriture de nouveaux prêts hypothécaires a considérablement ralenti ces deux dernières années. L’endettement net des ménages adossé à un prêt hypothécaire a reculé à chaque trimestre depuis début 2006, et est maintenant négatif pour la première fois depuis les années 1970».
Un nouveau genre de crédit «subprime»

John Krainer souligne toutefois que les «subprime» actuels sont différents des produits « subprime » accordés avant la crise. Désormais, «les trois organismes de refinancement hypothécaire parapublics apportent un soutien sans précédent au marché immobilier, détenant ou garantissant près de 95% des nouveaux prêts hypothécaires résidentiels», explique l’économiste de la Fed.

Les banques ne transforment donc plus les prêts risqués en titres échangeables sur le marché tant qu’elles ne bénéficient pas d’une garantie de l’Etat. De ce fait, la qualité des produits titrisés est davantage contrôlée: les organismes parapublics de refinancement hypothécaire que sont Fannie Mae, Freddie Mac et Ginnie Mae y veillent. «Les titrisations réalisées en dehors des organismes parapublics avaient beaucoup plus de probabilité de comprendre des prêts à taux variable et de s’accompagner de renseignements incomplets sur les revenus et actifs de l’emprunteur», assure John Krainer.

Ce contrôle accru réduit donc les risques liés à la titrisation, une pratique qui n’est plus guère utilisée en dehors de ce type de prêts immobiliers. L’économiste souligne toutefois un inconvénient à l’encadrement des pratiques bancaires : cette intermédiation pourrait entraver le retour à la normale du marché immobilier.

LIRE AUSSI :

http://www.jdf.com/indices/2009/10/27/02003-20091027ARTJDF00013-nouvel-essor-des-credits-subprime-aux-etats-unis.php

La flambée du «Nasdaq chinois» inquiète

La première journée du Chinext, le marché des valeurs de croissance, s’est soldée par une envolée des 28 valeurs cotées sur ce marché. Certains craignent qu’elles ne viennent concurrencer les marchés de Shanghai et Shenzen.
Première journée en fanfare pour le Chinext, le marché des valeurs de croissance à la chinoise. Toutes les valeurs cotées sur ce marché ont nettement progressé sur la journée, si bien que le marché a dû être interrompu en cours de journée du fait de l’afflux important d’ordres d’achat.

Créé pour répondre aux besoins de financement des petites et moyennes entreprises, le marché regroupe pour l’heure 28 sociétés de taille moyennes, avec toutefois des contraintes moindres sur le plan réglementaire. Lancé ce matin, le succès de ce marché a été tel qu’il a suscité certaines inquiétudes chez les investisseurs.

Le risque, c’est que tout l’argent aille dans le GEM !

«Cela montre l’immaturité du marché chinois» lâchait Francis Lun, l’un des dirigeants de Fulbright Securities, à l’agence Marketwatch. «Tout le monde est pour un profit rapide, sans tenir compte de la valeur réelle de l’entreprise. Le risque, c’est que tout l’argent aille dans le GEM (Chinext) !» s’inquiète-t-il.

Les actions du producteur de cinéma Huayi Brothers Media ont ainsi grimpé à 91,80 yuans au plus haut dans l’après-midi, contre un prix d’introduction fixé à 28.58 yuans. Un peu plus tard, l’action terminera à 70.81 yuans. Même chose pour Beijing Lanxum Technology, qui a plus que doublé en journée par rapport à son prix d’introduction de 18 yuans, avant de terminer la séance à 33.75 yuans.

L’envolée des valorisations du compartiment fait notamment craindre un transfert massif de liquidité des marchés de Shanghai et Shenzen jusqu’au Chinext. Avec bien sûr tout les risques de bulle spéculative qu’une telle situation sous-entend. Dans une note adressée à ses clients, l’analyste Barole Shiu, d’UOB Kay Hian, indiquait que la valorisation moyenne des sociétés, à leur cours d’introduction, dépassait déjà 50 fois les bénéfices. «ChiNext est conçue pour financer l’innovation et la prise de risques. Par conséquent, la surévaluation est un souci».
http://www.jdf.com/indices/2009/10/30/02003-20091030ARTJDF00012-la-flambee-du-nasdaq-chinois-inquiete.php

Or : Analyse technique modifiée

Les moyennes mobiles à 50 et 150 jours respectivement à 1024.9 et 961.88, toutes deux sur une pente ascendante, ont installé la matière première Or dans une tendance haussière durable. Au-dessus du support graphique des 990, tout porte à croire que cette évolution devrait perdurer. On restera donc positif avec 1150, puis 1200 comme prochains seuils techniques.
Support 990 905 867
Résistance 1150 1200 1250
Précédent 1094.5
+ Haut précédent 1101.25
+ Bas précédent 1085.8
+ Haut année 1101.25
+ Bas année 801.62
MM5 1084.2
MM50 1024.9
MM150 961.88
.
Les sélections de valeurs données dans cette rubrique relèvent exclusivement de l’analyse technique. Cette méthode cherche à déceler un consensus de marché à partir de l’étude graphique et mathématique d’un historique de transactions

Les indemnités pour accident du travail taxées, le bouclier fiscal et le Scellier modifiés

En commission des finances, les députés ont voté pour la fiscalisation des indemnités pour accident du travail. Ils ont écorné le bouclier fiscal mais amélioré le Scellier.
 
Les députés de la commission des finances de l’Assemblée ont adopté vendredi toute une série d’amendements touchant à la fiscalité des particuliers. Certes, rien n’est définitif car ces mesures doivent être adoptées en séance à l’Assemblée, puis au Sénat, lors de l’examen du projet de Budget pour 2010. Mais un premier jalon est posé.

• Taxation des indemnités pour accident du travail : avec l’amendement adopté vendredi, les indemnités journalières pour accident du travail versées par la Sécu seront soumises à l’impôt sur le revenu (IR). La taxation s’appliquera à partir des indemnités reçues en 2010. Jusqu’à présent, elles étaient exonérées. Toutefois, la part des indemnités représentant la réparation du préjudice (qui représente environ 10% du salaire) restera exonérée d’IR. L’approbation de la commission est une première victoire pour les tenants de la fiscalisation, au rang desquels se trouvent Jean-François Copé, le patron du groupe UMP à l’Assemblée et Eric Woerth, le ministre du Budget.

• Bouclier fiscal écorné : l’amendement de Gilles Carrez, le rapporteur général UMP de la commission, a été adopté. Dans le calcul du bouclier fiscal, les dividendes seront pris en compte à 100%. Aujourd’hui, ce n’est pas le cas lorsque le contribuable a opté pour la taxation au barème de l’IR. En outre, toujours pour le calcul du bouclier, les revenus ne seront minorés que des moins-values et des déficits relatifs à la même année. Il ne sera plus possible d’imputer les pertes anciennes. Ces mesures ne concernent toutefois que le calcul du bouclier. Les règles restent les mêmes pour le calcul de l’IR.

• Scellier : la commission a souhaité modifier le dispositif Scellier, qui favorise l’investissement locatif. Le taux de réduction d’impôt restera à 25% pour les logements acquis en 2010 ne respectant pas la norme « bâtiment basse consommation » (BBC), alors que le texte initial du gouvernement le ramenait à 20%. Pour les logements non BBC acquis en 2011, le taux sera de 15%. En outre, la commission a relevé les taux de réduction pour les logements respectant la norme BBC, à 25% pour les acquisitions de 2011 et 2012 (au lieu des 20% prévus par le gouvernement) et à 15% en 2013.

• Madelin : le dispositif, qui devait s’arrêter fin 2010, est prolongé jusqu’au 31 décembre 2012. Ce système permet de réduire son IR en investissant dans le capital de PME.

• Bases locatives : la commission souhaite que la révision des bases locatives ait lieu en 2010. En cela, elle rejoint les souhaits du gouvernement. Ces bases sont le prix « administratif » du logement, qui est utilisé pour le calcul des impôts locaux. Elles sont aujourd’hui obsolètes. La commission se garde toutefois de demander que la révision des bases ait un impact dès 2010 sur les impôts des ménages.
http://www.lefigaro.fr/impots/2009/11/06/05003-20091106ARTFIG00602-les-indemnites-pour-accident-du-travail-taxees-le-bouclier-fiscal-et-le-scellier-modifies-.php

Les principaux paradis fiscaux sont européens

Le “top ten” des territoires opaques identifiés par Tax Justice Network concentre l’argent sale et celui de l’évasion fiscale. Y figurent cinq pays ou juridictions situés en Europe : le Luxembourg, la Suisse, l’Irlande, la Belgique et Londres. 
Non, les paradis fiscaux ne sont pas morts. ” Preuve en est le classement de 60 pays et territoires que vient de publier le TJN (Tax Justice Network) , réseau international d’experts et d’associations auquel participe en France la plate-forme paradis fiscaux et judiciaires “, souligne Jean Merckaert, chargé du plaidoyer financement du développement au CCFD (comité catholique contre la faim et pour le développement)

Fruit d’un énorme travail mené sur plusieurs années, ce classement est basé sur un indice combinant le degré d’opacité, évalué à partir de 12 critères. Des territoires comme l’Etat du Delaware aux Etats-Unis, le Luxembourg, la Suisse, les ÃŽles Caïmans ou Jersey, aujourd’hui sur la liste blanche de l’OCDE, constituent pourtant des places financières centrales pour les acteurs en quête d’opacité.

Les oublis de l’OCDE
L’indice de TJN évalue plusieurs aspects cruciaux non pris en compte par l’OCDE, notamment :

- Le rôle des trusts. En l’absence d’un registre ouvert aux autorités de contrôle comme il en existe en France pour les fiducies, ces mécanismes prête-noms, grande spécialité anglo-saxonne permettent de masquer les donneurs d’ordre comme les détenteurs de fonds.

- L’exigence d’une coopération fiscale automatique et multilatérale. ” Le critère de l’OCDE - signer douze conventions d’échange de renseignements fiscaux à la demande - constitue une exigence beaucoup trop laxiste, comme en atteste la sortie de Monaco de la liste grise après que ce territoire ait signé des conventions avec une dizaine d’autres paradis fiscaux “, poursuit Jean Merckaert. Actuellement des conventions ont été signées, mais elles ne sont pas encore votées par les pays signataires. Résultat : elles ne s’appliquent pas encore. ” Pour que la coopération fiscale automatique et multilatérale bénéficie aussi aux pays en développement, principales victimes de l’évasion fiscale, une moins une soixantaine de conventions fiscales par pays doivent être signées “, estime Markus Meinzer, consultant pour le TJN.

- L’importance de la coopération judiciaire. Avec la mise en place effective des lois anti-blanchiment, elles permet de traquer efficacement l’argent du crime et de la corruption.

Le top 10 des paradis fiscaux
Le ” top ten ” des territoires opaques identifiés par Tax Justice Network concentre, à l’échelle mondiale, l’argent sale et celui de l’évasion fiscale. Voici par ordre décroissant, les juridictions visée s: l’Etat du Delaware aux Etats-Unis, le Luxembourg, la Suisse, les îles Cayman, La Cité de Londres en Grande-Bretagne, l’Irlande, les Bermudes, Singapour, la Belgique et Hong Kong. Comme l’indice d’opacité tient compte surtout du volume financier de la place “off shore”, l’état américain du Delaware apparaît en tête compte tenu du nombre de grosses sociétés qui y sont enregistrées. Dans le top 10, figurent cinq pays ou juridictions situés en Europe : le Luxembourg, la Suisse, la Cité de Londres en Grande-Bretagne, l’Irlande, la Belgique.

Dans ce contexte macroéconomique, on constate que la fraude fiscale résulte de déplacements de fonds au sein des grands groupes du CAC 40, voire des multinationales. Et lorsque le gouvernement français met l’accent sur la fraude fiscale des petits épargnants et la cellule de dégrisement instaurée pour régulariser des actifs détenus à l’étranger, nombre d’observateurs se demandent s’il ne se trompe pas de stratégie.

MARTINE DENOUNE, les Echos
http://www.lesechos.fr/patrimoine/impots/300388437.htm?xtor=RSS-2066