Mars 2009 : DNCA Finance

Xavier DELAYE, Gérant de gestion privée et gestion collective, Co-fondateur de DNCA Finance

DNCA Finance, société de gestion indépendante a été créée en 2000 par des spécialistes d’une approche patrimoniale de la gestion. Au fil des années, les fondateurs ont rassemblé autour de cette philosophie une équipe de gérants expérimentés et reconnus pour développer une gamme de fonds, simple, lisible, transparente et performante.

DNCA Finance gère 7 fonds communs de placement, pour un montant de 3,5 milliards d’euros.

Le fonds Centifolia, géré par Jean-Charles Mériaux et Igor de Maack, a été primé meilleur fonds catégorie « actions grandes capitalisations France » 2008. Les Victoires des Sicav, décernées par la Tribune/Morning Star, font partie du programme des «Morningstar Funds Awards». L’objectif de ces Prix est de récompenser les fonds et les sociétés de gestion ayant réussi à obtenir les meilleurs résultats au sein d’un univers cohérent sur un an, trois ans et cinq ans.

Une fois n’est pas coutume…

Après quelques jours de rêve en début d’année, qui nous ont permis d’alléger les valeurs cycliques du portefeuille, force est de constater que les vieilles angoisses sont revenues sur le devant de la scène.

Le système bancaire, sous perfusion depuis des mois, ne peut plus assurer la distribution de crédit nécessaire à l’économie. L’immobilier américain n’en finit pas de s’effondrer, à tel point que les ventes de maisons neuves aux Etats-Unis sont presque équivalentes à celles de la France ; bien évidemment cette situation n’est pas tenable sur le long terme. Le chômage connaît dans le monde entier une très forte progression. Et, en conclusion de tout cela, bien sûr, les résultats des entreprises américaines sont très décevants.
Alors, rien de plus normal que les marchés soient orientés à la baisse, car ils anticipent une situation plus mauvaise que prévue.

Nous profitons de ces baisses pour renforcer modérément la part actions qui reste autour de 40 %. Mais il nous semble que certains cours redeviennent attractifs et par conséquent, nous pourrions être amenés, dans les semaines à venir, à renforcer plus sensiblement ce poste.

Cette politique de relative prudence nous a permis de réaliser, sur le mois de janvier, une performance de -1,60 % contre -7,58 % pour le CAC 40.
L’ampleur de la dégradation des indices macroéconomiques (mesurant l’activité industrielle, l’emploi…) durant Janvier et Février, nous a confirmé que la crise allait être longue. Nous avons récemment effectué des arbitrages au sein du fonds DNCA Evolutif afin de faire face à la forte volatilité des bourses mondiales.

Nous avons réduit la poche actions à 37% ce qui constitue un des ratios d’investissement les plus faibles depuis 2007. Nous avons allégé les valeurs cycliques pour renforcer la poche défensive. Concernant la partie « taux » du fonds, nous avons opté pour les obligations corporate à maturité plus ou moins longue (échéance entre 2011 et 2014) qui rapportent des taux de rendement proches de 7% annuel.

Nous resterons particulièrement vigilants quant à l’actualité macro et microéconomique afin de pouvoir profiter d’éventuels rebonds techniques du marché actions.

Décembre 2008 : ALTO INVEST

ALTO INVEST gère plusieurs FCPI, FIP et FCPR, investis dans plus de 50 participations représentant un chiffre d’affaire cumulé de 2,8 milliards € et 17.000 salariés.

Les fondateurs et associés d’ALTO INVEST ont plus de 15 ans d’expérience dans l’investissement.

ALTO INVEST  a été désignée 1ère de la catégorie Société de Gestion de FCPI /FIP en 2006, 2007 et 2008 par le palmarès annuel du magazine Gestion de Fortune.
 

 

ALTO INVEST : L’INVESTISSEMENT DANS LES PME

Les FCPI et les FIP ont été créés pour orienter l’épargne des particuliers vers les PME les plus dynamiques. Ces fonds sont composés de 60% minimum de PME pour la plupart non cotées et en général le solde est investi dans des placements diversifiés : actions, obligations, convertibles, titres participatifs, trésorerie.

Les 60% investis directement dans les PME distinguent les FCPI/FIP des placements traditionnels. Le processus d’investissement peut prendre plus de 6 mois avec l’analyse de l’activité, des marchés, les visites au sein de l’entreprise et les entretiens avec les dirigeants. Ensuite les gérants maintiennent un contact régulier avec l’entreprise afin de suivre son développement.

FIP et FCPI permettant la réduction d’impôt sur le revenu, ont pour point commun la fiscalité : jusqu’à 12.000 € de réduction d’impôt (25% de l’investissement total dans la limite de 48.000 €) et une exonération des plus values à terme. En revanche, ils se distinguent dans le type d’entreprises financées. Alors que les FCPI financent majoritairement des PME innovantes (au sens d’OSEO) plutôt dans le secteur technologique, les FIP ont pour objet de financer des PME de l’économie traditionnelle, œuvrant dans des secteurs d’activités divers. Pour autant le FIP ne doit pas être vu comme une simple alternative au FCPI mais comme un complément logique permettant d’investir dans tout type de PME : innovation pour le FCPI, traditionnel pour le FIP. Les FCPI/FIP sont des placements d’une durée de 7 à 9 ans en moyenne : les fonds (sauf cas de sortie anticipé) sont donc bloqués à moyen terme et le souscripteur doit avoir ce facteur à l’esprit. Simultanément cette durée de détention permet d’être présent dans la durée au capital de PME.

Depuis l’été 2007 avec la loi TEPA, une nouvelle gamme de FCPI/FIP est apparue, les FCPI/FIP ouvrant droit à une réduction d’ISF. Celle-ci est limitée à 20.000 € de réduction pour un foyer fiscal. Les FCPI/FIP « ISF » se distinguent des FCPI/FIP « IR » donc par leur assiette de défiscalisation et également par leur orientation d’investissement. En résumé, la priorité est donnée à des investissements dans des sociétés de moins de 5 ans.
Au-delà de leur attrait fiscal, les FCPI/FIP ont un intérêt en termes de diversification d’allocation d’actif. Ils permettant d’accéder au marché des PME bien plus large que le marché des sociétés cotées. Il est, de plus, à noter que l’arrivée des FCPI/FIP au capital des PME est source de création ou de maintien de l’emploi. Alto Invest est entré au capital d’une cinquantaine d’entreprises qui ont pu maintenir ou créer quelques 6.000 emplois.

A titre d’exemple, les FCPI/FIP d’Alto Invest ont investi récemment dans Cresus.fr, numéro un français de l’achat-vente de montres de luxe d’occasion, dans La Cantinière, société spécialisée dans la diffusion d’ustensiles de cuisine ou encore le groupe Monceau Fleurs, boutiques de fleuristes franchisés.

La période économique actuelle est complexe et la sortie de « crise » bien incertaine. Simultanément l’investissement dans les PME ouvre des perspectives à moyen terme compte tenu des prix d’acquisitions orientés à la baisse. Nous ne savons ni quand ni où sera le rebond mais nous savons que, dans un contexte normalisé, nous ne retrouverons pas ces opportunités d’investissement avant longtemps et il nous semble donc important d’entrer par petites touches tout au long de la période d’investissement des FCPI/FIP (environ 2 ans) afin d’optimiser le prix de revient et le risque.

L’actualité d’Alto Invest est également marquée par le remboursement de notre premier FCPI Alto Innovation 1 lancé en 2001. Nous avons donc bouclé un cycle d’investissement complet. A ce jour, les porteurs de parts de ce fonds se sont vus déjà remboursés 123 % de leur investissement initial (hors avantage fiscal) et nous procéderons aux remboursements successifs, auprès des porteurs de parts de ce FCPI, en fonction des cessions des participations résiduelles de ce fonds (nb : les performances passées ne préjugent pas des performances futures).

Rappelons en conclusion que les FCPI/FIP restent des placements « actions » donc risqués et ils doivent être souscrits en conséquence. Il est d’usage de considérer que leur part ne doit pas dépasser 10% des actifs financiers d’un souscripteur.

Octobre 2008 : SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Cyril CHARLOT

Trophée d’or du Revenu, pour la gamme actions zone euro sur 3 ans en 2007 

Élue Meilleure équipe actions Europe et Talents de la Gestion en 2008 par Multiratings

Palmarès Amadéis 2008 - 2ème place dans la catégorie société de gestion préférée des institutionnels dans la catégorie Actions euro.
 

 

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT : LE CHOIX DES VALEURS

Fondée en 2001 par 5 associés, Sycomore Asset Management est une Société de Gestion de Portefeuille qui appartient à 85% à ses dirigeants et à ses salariés. Agréée par l’AMF (agrément GP 01-030), Sycomore Asset Management ne pratique qu’un seul métier - la gestion d’actifs pour compte de tiers - à l’exclusion de toute autre activité.
Positionnée dés sa création comme une des toutes premières sociétés indépendantes spécialisées dans la gestion d’actifs pour le compte d’investisseurs institutionnels, Sycomore Asset Management compte aujourd’hui une trentaine de professionnels et près de 2.5 milliards d’euros d’actifs sous gestion.

En 2008, deux événements sont venus récompenser notre culture d’excellence.

En mars, notre équipe de gestion, déjà primée à plusieurs reprises, a été à nouveau saluée par les investisseurs institutionnels. Elle a été élue “meilleure équipe actions européennes“ lors des Talents de la Gestion 2008.

En septembre, l’agence internationale de notation FitchRatings a attribué la note M2- (sur une échelle allant de M5 à M1) à Sycomore Asset Management. Selon l’agence, cette note reflète “la qualité et la stabilité des effectifs de la société, la discipline d’un processus de gestion actions éprouvé et l’efficacité du dispositif de contrôle des risques“.

Sycomore Francecap : « Nos principales convictions sur l’ensemble du marché français »

Notation MORNINGSTAR 5 *****
Notation Style Ratings : TTTTT
VICTOIRE DES SICAV 2006 et 2007, meilleur fonds actions France
Lipper Award 2006, 2007, 2008, meilleur fonds actions France Petites et Moyennes Capitalisations

« Une gestion opportuniste des actions françaises »

Sycomore Francecap est un fonds de valeurs décotées constitué de nos principales convictions au sein des valeurs françaises (ce fonds est concentré sur une cinquantaine de sociétés). Le gérant, Cyril Charlot, associé fondateur de Sycomore Asset Management cherche à battre le marché sur longue période. Il met en œuvre une gestion dynamique et flexible sans aucune contrainte de secteurs, de styles ni de tailles de sociétés.

« Expertise, rigueur et prudence »

Cyril Charlot possède 15 années d’expérience dans l’analyse et la gestion des actions françaises. Sycomore Francecap, fonds éligible au PEA, bénéficie d’une gestion opportuniste et pragmatique. Le processus d’investissement rigoureux et structuré, basé sur l’analyse fondamentale des valeurs, permet d’identifier des sociétés mal valorisées par rapport à leurs fondamentaux et ainsi de profiter d’un potentiel de revalorisation important.

A fin août 2008, Sycomore Francecap affiche, depuis sa création en octobre 2001, une performance annualisée de +14.2%*(plus de 145%* de performance cumulée) avec une volatilité quasiment deux fois inférieure à celle de son indice de référence**. Sur les 8 premiers mois de l’année, le fonds s’inscrit en recul en ligne avec son indice de référence.

Bien qu’estimant que les marchés pourraient rester quelques temps dans une fourchette proche des plus bas, avant d’anticiper le retournement à la hausse de l’économie et des résultats d’entreprises, nous ne cédons pas au pessimisme ambiant, et relevons de nombreuses opportunités au sein de la cote.

Nous avons le sentiment que la forte baisse des marchés d’actions que nous vivons depuis un an, ouvre désormais de réelles opportunités d’investissement à moyen/long terme. Notre sélection de valeur va donc se concentrer sur l’identification de sociétés offrant une visibilité et solidité de leurs résultats économiques.

*Source : Sycomore AM, donnée au 29.08.08 – Part R - FR0010111732
**SBF 250 NR (dividendes réinvestis)

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles ne sont pas constantes dans le temps. Avant d’investir, consultez au préalable le prospectus complet de l’OPCVM disponible sur notre site internet :
www.sycomore-am.com.
Avertissement : le FCP n’offre aucune garantie de rendement ou de préservation du capital, qui peut ne pas être intégralement restitué. La performance du FCP peut ne pas être conforme à son objectif de gestion ou aux objectifs des investisseurs.

Juillet 2008 : CARMIGNAC GESTION

Edouard CARMIGNAC

GRAND PRIX 2008 EUROFONDS : 1ER sur 4 ANS
MORNINGSTAR Awards 2008 : 1er prix catégorie petites sociétés de gestion

CARMIGNAC GESTION : découvreurs de croissance

Carmignac Gestion est une société de gestion indépendante, cette valeur fondamentale garantit la liberté indispensable à l’existence d’une gestion performante. Elle s’accompagne d’une transparence totale sur les choix de gestion et sur les valeurs sélectionnées. Le capital est entièrement détenu par les dirigeants, les gérants et les salariés. L’équipe de gestion est constituée de 12 gérants et analystes en charge de 18 OPCVM globaux, spécialisés ou profilés, investi sur plus de 50 places financières internationales et totalisant un encours sous gestion de plus de 13 milliards d’euros.
La gestion Carmignac est indépendante. Non benchmarkée, elle reflète les convictions de ses gérants plutôt que les indices de marchés. Résolument tournée vers l’international, son style de gestion se focalise sur les thématiques de croissance identifiées par une analyse économique et financière globale, et une connaissance locale fondée sur une expertise de terrain. L’objectif est simple : faire bénéficier les investisseurs des meilleures opportunités tant géographiques que sectorielles.

CARMIGNAC PATRIMOINE : accompagner efficacement sur le long terme la hausse des marchés actions tout en diminuant les risques de fluctuation du capital.

Notation MORNINGSTAR 5 *****
2008 LIPPER FUND AWARD : 1ER prix sur 10 ans catégorie fonds mixtes flexibles

Carmignac Patrimoine est un fonds diversifié, investi en actions et obligations internationales. Dans un objectif de profil de risque équilibré, il ne peut être exposé à plus de 50% au risque actions. Il est géré de manière libre et non benchmarkée, afin de viser à tout moment un objectif de performance absolue sur la durée recommandée de placement. Carmignac Patrimoine réunit les expertises en gestion internationale d’Edouard Carmignac sur les actions, de Rose Ouahba sur les taux et de Frédéric Leroux sur les couvertures.

Sur les marchés d’actions, il permet de capter le potentiel de l’ensemble de nos thèmes de prédilection actuels : une approche originale des pays émergents qui privilégie le dynamisme de la demande intérieure, les perspectives prometteuses des ressources naturelles.
En matière de taux, la gestion repose sur la captation des moteurs de performance obligataires : la gestion active de la sensibilité, l’anticipation des déformations de courbes de taux, l’allocation pays, la diversification sur les obligations indexées et privées, le choix de valeurs et les devises.

En 2007, Carmignac Patrimoine a parfaitement rempli son objectif qui consiste à valoriser le capital sous une forte contrainte patrimoniale en progressant de plus de 9% (contre un repli de 0,9% de son indice). Créé il y a près de 20 ans, il produit une performance annuelle moyenne de l’ordre de 9,6% et depuis le début de l’année 2008, ne se déprécie que de 2,6% quand les marchés reculent de plus de 10%.

Dans le contexte adverse des marchés sur les 6 premiers mois de 2008, nous avons augmenté le poids des emprunts privés, stratégie initiée en début d’année. Leur déflation dans le sillage de la crise financière nous a permis de renforcer leur pondération à des niveaux extrêmement attractifs. Nous avons privilégié les notations de bonne qualité et de notation « investment grade ». Sur le poste des emprunts d’Etat émergent, nous maintenons une exposition sur la dette extérieure du Brésil, pays à forte visibilité. Nous restons à l’écart des dettes locales émergentes, les banques centrales ayant de plus en plus recours à la restriction monétaire pour refroidir leurs économies.

Juin 2008 : KEREN FINANCE

Raphaël ELMALEH

Classification MORNINGSTAR : 5 *

Dernière récompense en 2007 : Classement Lipper : meilleur fonds actions France sur 5 ans.

KEREN FINANCE est une société de gestion indépendante fondée par Raphaël ELMALEH le 1 er janvier 2001. Après plusieurs années passées au sein du Groupe Banque Populaire et dans une structure helvétique, Raphaël a décidé de bâtir sa propre entreprise.

KEREN FINANCE gère aujourd’hui 300M€ et développe notamment sa gamme (5 OPCVM) grâce aux conseillers en gestion de patrimoine indépendants.

Raphaël ELMALEH gère le fonds K INVEST France. Sa gestion cherche à générer une performance supérieure à celle du marché avec une prise de risque plus faible grâce à une sélection de valeurs essentiellement françaises.

Le portefeuille de ce fonds est concentré (45 valeurs) et se compose d’entreprises permettant d’allier croissance et rendement.

Afin de sélectionner les bonnes sociétés, le gérant s’efforce de retenir les entreprises qui au-delà d’un fort potentiel de développement, évoluent dans un marché parfaitement lisible. La priorité est ainsi donnée à la visibilité et à la récurrence des cash-flows. Actuellement, la prédominance des valeurs liées à l’énergie, l’industrie parapétrolière et le vieillissement de la population restent de mise.

Ce processus de sélection s’inscrit dans un souci de récurrence des performances et d’une préservation du capital : « nous ne faisons pas de spéculation mais de l’investissement pour accompagner les entreprises dans lesquelles nous croyons ».

La philosophie du fonds est donc simple : ne pas bâtir un portefeuille consensuel mais avoir des idées originales et les défendre.

Depuis le début de l’année, le fonds s’efforce d’anticiper les très fortes rotations sectorielles et cherche à atténuer la volatilité accrue des marchés.

Pour ce faire, la partie « large caps » du portefeuille a été renforcée via les secteurs de l’assurance, de la banque et de l’énergie.

Toutefois, le fonds conserve une partie de valeurs moyennes qui mettent en avant la capacité de meilleurs chefs d’entreprises français à continuer de produire de la croissance et donc à générer de la performance.

K INVEST France maintient ainsi une performance supérieure à celle des marchés, la difficulté n’étant pas de trouver des titres qui monteront demain mais de structurer le portefeuille pour le long terme.